宣布时间：2021-08-04点击：2385
有色金属行业处于工业链上游资源端。众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游 ，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关 ，泛起出极强的周期性。
由于所拥有的特殊物理、化学属性 ，有色金属被开采并加工为种种原质料 ，使用在种种生产运动中***终形成终端消费品。有色金属是指除铁、铬、锰三种金属以外的所有金属 ，其中铝的应用规模广、消费属性强 ，消费增速跟宏观经济息息相关 ，无论从增长速度 ，照旧应用规模拓展 ，都强于其他基本金属。
在碳中和的目标下 ，通过对电解铝环节能耗控制和总量控制是实现碳排放下降的重要途径之一。***电解铝新产能投放和淘汰落后产能将进一步削弱供应弹性。
中国用电侧和发电侧的新能源化都利于消费强度更大的铝的增长 ，叠加汽车轻量化和光伏用铝的恒久需求 ，铝行业景气周期有望开启。
铝工业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝 ，然后再以氧化铝为原料 ，用高温熔盐电解工艺生产原铝的历程。电解铝添加合金元素后 ，通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔 ，广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。
铝工业链具有生产原料简单、生产工艺简单两大特征：铝土矿险些是生产氧化铝的***原料（全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿） ，氧化铝是生产电解铝的***原质料；全球90%以上氧化铝接纳拜耳法即碱法生产 ，原铝全部用熔盐电解工艺生产。
铝工业链上游为“铝土矿-氧化铝-电解铝” ，生产铝加工的原质料。铝土矿铝是地壳中含量***高的金属元素 ，美国地质视察局数据显示 ，全球铝土矿资源储量550-750亿吨 ，基础储量300亿吨 ，按一年开采3.7亿吨盘算 ，至少可以开采80年 ，是一种储量富厚的矿产 ，资源***很小。
铝土矿漫衍较为集中 ，排在前5位的几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加储量占全球的72%。中国铝土矿基础储量仅占全球3% ，但铝土矿年产量却占到全球20%。从地区漫衍来看 ，我国铝土矿主要漫衍在西南部的广西、贵州地区 ，以及中部的河南、山西地区。凭据铝行业咨询机构阿拉丁估算 ，如果凭据每年1亿吨国产铝土矿消耗量、矿山回采率90%、贫化率10%盘算 ，中国铝土矿静态包管年限仅有8年。
1.氧化铝：中国是全球***大氧化铝生产国
据国际铝业协会数据 ，2020年 ，全球氧化铝产量总计1.34亿吨 ，2019年产量为1.32亿吨 ，同比增长1.41%。凭借着海内的铝土矿资源和外洋矿石进口 ，中国成为全球***大的氧化铝生产国 ，中国氧化铝产量的全球占比从2005年13%增至2019年54% ，氧化铝产量从2005年约850万吨增至2020年的7035.3万吨。
氧化铝各个本钱项占比 ，铝土矿占40% ，烧碱占17% ，能源占19% ，三者合计占76%。铝土矿占比***大 ，也是各个厂之间差别***大的本钱项 ，铝土矿采购本钱的崎岖决定了氧化铝厂本钱的崎岖。在全球氧化铝供应过剩的情况下 ，山西、河南氧化铝产能成为全球氧化铝边际本钱产能 ，基本上占据了本钱曲线末端的20% ，这就要求山西、河南的氧化铝不可满产 ，一旦满产 ，则全球氧化铝陷入过剩。
2.电解铝
氧化铝、电力、碳素阳极这三项占到电解铝生产本钱81% ，是各家电解铝企业本钱差别的来源。电解铝用电可分为网电和自备电 ，铝厂要想获得低廉的电价 ，要么寻找网电价格低的地区 ，要么在煤炭价格低的地区建设企业自备电厂。因此海内电解铝产能的迁移的大偏向是寻找电价洼地。***近两年电解铝产能扩张主要爆发在内蒙古、云南和广西 ，尤其是云南凭借0.25元/度的廉价水电 ，成为未来电解铝产能主要增长地。凭据上海有色网的数据和各公司通告 ，2021年/2022年中国计划的电解铝供应产能高达314.3万吨/290万吨 ，其中置换产能为107万吨/263万吨 ，2021/2022年实际的计划净增量为207.3万吨/17万吨。
以2020年末的建成产能4256万吨为基数 ，预计2022年将抵达4480万吨的产能指标天花板。2021/2022年较大的计划产能成为之前市场预期下供应方面的价格压制因素。由于指标越来越珍稀 ，整合指标资源 ，激活闲置产能和将受困于情况容量的指标转移到适宜的地方成为电解铝工业未来2 年的主要看点。2021-2022年电解铝计划投产产能（单位：万吨）：
铝工业链中游为铝加工 ，将原质料铝锭通过熔铸、轧制、挤压和外貌处理等工艺和流程 ，生产出铝型材、管材、棒材等挤压材 ，板、带、箔等平轧材以及铸造材等种种铝材。处于工业链中游环节的铝加工企业 ，一般接纳“铝锭价格+加工费”的订价模式 ，从而赚取稳定的加工用度。目前我国压铸行业集中度较低 ，大部分企业规模小。据中国铸造协会统计 ，目前海内有3000多家压铸企业 ，但仅有几十家企业产量在万吨以上 ，整体规模呈疏散花样。
电池锂箔在建项目较少 ，集中于海内几家上市铝企 ，主要包括鼎胜新材5万吨项目、东阳光与UACJ相助的4万吨项目、云铝股份的3.5万吨以及南山铝业的1.68万吨。随着项目逐步投产 ，全球电池箔产能有望由2019年的9.24万吨增长至2023年的23.72万吨。
铝材下游需求终年维持6%-7%的稳定增长 ，泛起较强的抗周期属性。凭据Mysteel统计 ，建筑业是我国铝材***大的下游应用领域 ，占比抵达33%。铝材行业下游需求整体体现较为平稳 ，增速终年坚持在6％-7％水平。近年来 ，以汽车轻量化用铝、轨交用铝为代表的交通运输用铝增长势头强劲 ，将是我国铝材行业产品结构升级的主要偏向。
在节能减排政策与电动化加速的驱动下 ，汽车轻量化正在加速 ，其中底盘轻量化为新蓝海 ，铝制电池盒、副车架、控制臂、转向节等渗透率不绝提升 ，同时热成型车身件也开始大规模应用。目前 ，***主流的轻量化质料为高强度钢和铝合金质料 ，2021年高强度钢和铝合金将占据汽车轻量化市场的85%以上 ，其中铝合金占比近65%。底盘方面 ，拓普集团是海内行业龙头 ，别的另有一汽集团旗下的富奥集团 ，以及转向节部分的***企业伯特利；电池盒方面 ，凌云股份作为海内***大的汽车金属件供应商 ，车身件技术海内***；而华域汽车则是海内***大的零部件综合供应商 ，汽车三大板块均有涉及。
铝工业链***大的环保危害是赤泥：生产1吨氧化铝会爆发1-2吨固废赤泥 ，具有强碱性 ，目前没有成熟的处理计划 ，只能堆存 ，海内外曾多次爆发赤泥库泄漏或垮塌事故 ，造成企业停产。铝照旧能源属性***强的基本金属 ，生产1吨电解铝需要至少4吨的标煤。与此同时 ，铝具有密度小、强度高、耐腐化等诸多特质 ，在后续应用历程中可以降低能耗；其次铝残值高 ，接纳体系完善 ，循环利用率高。
铝和钢行业在某些经济特征方面保存相似性 ，下游需求依赖地产基建、冶炼重启用度高、轧材集中度低、矿石依赖度高、占全球的产量高、资产欠债高、有一定的出口依赖度。这其中的部分特征使得铝和钢铁从投资的角度来看具有很强的相似性。随着上一轮供应侧革新的执行 ，行业粗放的、高速扩张的趋势已经结束。叠加中铝集团对云铝股份的控股 ，2020年海内电解铝产能/产量CR5增长至49.9%/51.9%。碳达峰配景下铝供应天花板的越发稳固 ，相关碳排放政策可能抬升单吨本钱。无论在古板基建领域照旧新基建领域 ，如5G基站、大数据中心、人工智能、特高压、新能源汽车、新能源充电桩、城际高铁和轨道交通、以及工业互联网 ，铝都能获得广泛应用 ，行业显示出强劲的消费韧性。
来源：深度行业研究
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